日期：2010-04-27　14:08:25

　　一切都清晰了：国家发明了一种全新的“理财”手段，用国家外汇储蓄做掩护，拿出一部分外汇，把它变成“储备美元”，分发给各大国有商业银行，甚至国有大证券公司和保险公司。后者拿到“储备美元”后又用它来掩盖自己的不良资产。当不良债务从它们的资金负债表中清除干净后，“球”已踢给了中国整个社会。
　　我们不得不计算一下“储备美元”背后的人民币负担了，两个问题浮出水面。
　　1、参与国内经济活动的“储备美元”总额是多少？

　　2、“储备美元”所背负的人民币的“坏币”有多少？
　　回答这两个问题使我们不得不回到汇金公司的母公司中国投资有限公司——中投公司。它的资本总额2000亿美元显然是第一个问题的答案。
　　而第二个问题要复杂得多。
　　通过对四大资产管理公司对“打包”不良资产处理的数据，分析出资金回收率，可推算出2.36万亿元人民币的不良资产中的彻底坏账水平，计算出人民币的“坏币”总金额，显然是不完全计算，实际“坏币”要更多。
　　由于四大资产管理公司的不良资产实际回收率低于10%，即另外90%将“坏死”。所以，仅截止2005年的不完全统计，归于四大资产管理公司名下的2.36万亿人民币至少有2万亿元已经“坏死”成为“坏人民币”。
　　地方政府的负债问题也十分可怕，有证据显示：最保守的估计为5万亿元人民币。（2.5-4万亿元）
日期：2010-04-27　14:36:09

　　商业银行在新一波次的贷款狂潮中仅2009年就接近10万亿元人民币（9.47），按照以往的“经验”，最终20%以上成为不良资产，而其中又90%“坏死”，所以形成的“坏人民币”不会少于3.6万亿元。（4-1万亿元）

　　仅此三项，相当保守的估计“坏人民币”就达8.1万亿元！
　　2006年2007年2008年2009年2010年（头几个月
　　新增贷款9.47万亿元
　　到2009年，所谓的“坏人民币”总量规模在8.5万亿元-17万亿元之间。
　　而与“坏人民币”相对应的“储蓄美元”最小值为2000亿美元（中投的资本总额）。但如果国家还想“支持”人民币，理论上还需调出大量外汇储备区“驰援”储备美元。
日期：2010-04-27　15:18:51

　　那么我们估计一下限值。在2009年，国家的外汇储备约2.4万亿美元。其中美债达8776亿美元（2009年12月）不能动！中国的短期投资约2000亿美元不能动，最后还有为正常贸易留点“过河钱”按6个月的进口贸易额约0.5万亿美元。这样，能调出只剩下不到0.9万亿美元了。于是“储备美元”可以认为在0.2-1.1万亿美元之间波动。

　　用“坏人民币”的最大值除以“储备美元”的最小值，得85元人民币/美元。这对人民币而言，是它价值最糟糕的情况。
　　同理，用“坏人民币”的最小值除以“储备美元”的最大值，得7.7元人民币/美元。这是人民币的最乐观估值。
　　更接近真实的情况，我们把以上两个极端情况加以简单平均得46.4元人民币/美元。
　　“顺差美元”告诉我们人民币升值的一种可能的算法：6.8-4.6=2.2元人民币/美元。明补和暗补的方法使人民币对外走强！

　　“储备美元”揭示的却是人民币对内的虚弱，虚弱到信用极低，低到需要用大量的储备外汇来支撑这个“狐假虎威”的局面。于是得到了人民币对内贬值的一种算法：6.8-4.6+46.4=48.6人民币/美元。
　　但如果觉得这个数据太笼统，不好看。那可回归最乐观的算法：6.8-4.6+7.7=9.9元人民币/美元；最悲观的算法：6.8-4.6+8.5=87.2元人民币/美元。
　　这表示对内贬值的人民币在2009年它对美元应表达为1美元兑换9.9元-87.2元人民币。
　　延续着这个用美元来表达人民币对内贬值的计算思路。
日期：2010-04-27　16:09:03

　　2005年，“坏人民币”没有这么多，在3.5-5万亿元人民币。“储备美元”在0.2-0.5万亿美元。于是储备美元所承担的坏人民币在7-25元人民币/美元之间波动。
　　同理，2005年，“顺差美元”的人民币补贴也没有那么疯狂，修正后，大约为4.2元人民币/美元。
　　于是，2005年人民币名义汇率为7.9元人民币/美元，悲观计算：7.9-4.2+25=28.7元人民币/美元。其平均值为19.7元人民币/美元。
　　可见，2009年与2005年相比，人民币是贬值的。2009年乐观值与悲观值波动变大，说明2009年比2005年更凶险！
日期：2010-04-27　16:53:13

　　国家外汇储备的两个补贴——国民的负担
　　2008年底国家对外资产总额达3万亿美元（29203亿美元，2008年底），那基础货币的投放至少要（汇率按8.2和6.8的平均值7.5计算）22.5万亿元人民币。这些钱在哪呢？显然M2里容不下这庞大的身躯。只能藏在中国人民银行的负债表里。
　　对冲这笔庞大的外汇而“印刷”的22.5万亿元人民币，无论放在哪里或藏在哪里，它显然应该是资本，是资本就要“食利”的呀。
　　M2中巨量的广义“储蓄”已另国民经济不堪其“利息”的重负！再加上这同样巨量的外汇占款，试想一下，它们对经济利益的分配的挤压有多么可怕！
　　回到对中国国际投资头寸表的研究。中国国际投资的这“顺差美元”本质上就是净头寸，但这个术语过于专业话，笔者给它改了个通络易懂的名。所以不妨引入一个“顺差美元”的概念。

　　200420052006200720082009
　　净头寸（亿美元2928422661141161915190
　　顺差美元（亿美元）1298188855053571
　　贸易额（万亿美元）1.151.421.762.172.56162.2073
　　占比9.1%10.7%25.4%13.9%
　　由于可靠的数据很少，再加上官方数据公布滞迟，所以只能估计“顺差美元”占当年的进出口贸易总额在10%—20%之间，可以取平均值15%。那么2009年进出口贸易总额为22073亿美元，则2009年的“顺差美元”约为3300亿美元，而2009年的出口退税总额达6900亿元人民币。（）所以，通过对“顺差美元”的研究，我们得到了一个相对简单的结论：2009年每一个“顺差美元”全社会要对它“明补”约为2.1元人民币！

　　除了以出口退补的形式给“顺差美元”的明补外，国家还对“顺差美元”实行暗补。这暗补主要来源于两个方面，一个是容忍对外国来华投资项目中的“虚假成本”。
　　仅2001年一年，中国大陆通过进出口伪报方式进行的变相资本流动，就高达662.27亿美元，相当于当年中国大陆进出口贸易总额的13.0%。
　　2002年下半年以来，人民币升值预期逐渐兴起，进出口伪报的目的，日益从资本外逃转向资本内流，方式也从过去的高报进口低报出口，转向高报出口低报进口。
　　渣打银行发表的一份研究报告也提出：“由于进出口企业虚报数据等原因，中国去年的贸易顺差远没有官方公布的1020亿美元那么多，估计实际上只有350亿美元，其余的670亿美元实际上是贸易中的”。

　　大约每月600亿美元左右。
　　另一个方面是容忍以香港为主要基地的贸易集团对“顺差美元”的截留（这一直中美之间有关贸易顺差的争吵的一个根源！）。
　　2010年3月31日，中国商务部部长陈德铭在商务部网站上刊发的署名文章中指出，由于中美统计存在误差，2009年美国实际对华贸易逆差应在美方公布数据基础上减少约600亿美元。也就是从目前美方公布的2268亿美元降至1668亿美元左右。
　　2010年中国商业部长陈德铭去美国，……600亿美元的“顺差美元”差额的争吵占全部当年顺差总额的600亿美元……，所以“暗补”额至少1200亿美元……，两项暗补合计1200亿美元（按6.83:1）折合约8200亿元人民币，8200亿元人民币/3300亿美元=2.5元人民币/美元。
　　想准确的推算，这两个项目下对“顺差美元”的暗补，十分困难，笔者也只能以上两项估测为：每一个“顺差美元”,全社会要对它“暗补”超过2.5元人民币！
　　事实上，所有资本项目下的外汇资产，可视为“顺差美元”，当然要包括大家耳熟能详的国家外汇储备了。面对“顺差美元”的明补和暗补合计达4.6元/美元。
日期：2010-04-27　17:12:30

　　笔者用“顺差美元”和“储备美元”来揭示在贸易领域人民币和美元兑换关系的一种全新思路！
　　这种思路能有效描述人民币对内贬值的必然性！量化指标未必可靠，但揭示的趋势完全真实！哈哈