在10月底的一天，我们公司的大老板罗德，在伦敦曾经和阿布拉莫维奇的光明左使，在切尔西董事会占有一席之地的尤金·坦嫩邦姆有过一次长谈。当时有消息说，俄罗斯铝业公司的老板德里帕斯卡出现了大问题，在他领导下的这家铝厂公司，在股市高峰期同时也是石油价格高位阶段，拆借了太多的美元外债进行再投资。有意思的是，阿布拉莫维奇本人也曾经积累了大量俄罗斯铝业的资产，并且在2004年高价卖给了德里帕斯卡。时至今日，铝价和别的工业金属一样大跌至谷底，石油也已由八九月份的每桶147美元的历史最高点下跌到了55美元，跌幅将近三分之二，而俄罗斯股市也应声而落，市值被砍去了三分之二强。由于公司是以自身的股票作为抵押，当公司营业额由于石油巨幅下跌而骤降，俄罗斯卢布硬通货又在外国热钱投资者不计成本的抛售意图下对美元急跌，以及很多属于发达国家的借款银行由于自身国内的坏账问题，缩紧银根，大幅提高借款和再借款成本的这样一个恶劣到极点的国内国际环境之下，像德里帕斯卡这样的原俄罗斯首富，个人财富缩水的速度和规模，都与俄罗斯国家整体股市的下落非常成正比。

　　罗德很想知道，像德里帕斯卡这样的俄罗斯金融寡头陷入困境，到底是个人行为呢，还是普遍存在。对此，坦嫩邦姆耸耸肩苦笑着说，这些都不是市场传闻，而是当前正在发生的血淋淋的现实。他的很多俄罗斯的私人朋友，只要是投资模式和德里帕斯卡类似的举债进行杠杆化投资，在这场深不见底的风暴中被清零的大有人在。他自己的身家也打了个对折，但是谢天谢地，他当初没有去借债投资，因此还没有被扫地出局。

　　对于西方投资者来说，很多俄罗斯掌握国家经济命脉的身居要职者，在俄罗斯国企国有化过程中，一小部分人先富了起来。在他们敛财达到了惊人的规模以后，采用了用自身控股公司股票作为再投资抵押给银行的这样一种不可思议的方式来投资国内国际股市房市债市，可以说是匪夷所思闻所未闻。在股市节节高，油价屡创新高的非常有利于俄罗斯的良性循环之中，这种投资方式必定会收到非常惊人的回报；但是一旦宏观有利条件被打破，由良性循环转为恶性循环的速度也是惊人的。从这个意义上来说，俄罗斯市场的崩溃，和前些年靠着变卖石油天然气，铁矿，镍铝业等等产业股份暴敛了大量财富的金融寡头们，其从暴富到几近破产，与美国利用似乎只会永远上升的房市来证券化一切可以证券化的债务，以未来期望值内还没有变现的房屋价值做抵押，来进行超前消费，是不是性质上有不少相似之处呢？

　　俄罗斯的这场金融风暴，来势猛烈，破坏力极大。俄罗斯上市公司股票一般有三个交易市场，作为提供流动性的三个最大的平台：莫斯科以卢布作为主力交易的 Micex，以美元作为交易货币的RTS，以及伦敦股市。10月6日RTS指数开盘1070点，盘中急泻20%，收盘在866点，全天跌去19%。这样规模的暴跌持续几个交易日出现，莫斯科股市就不得不被迫在盘中人为的停盘，但是在伦敦的交易，因为没有停盘机制，依旧照常进行，几次三番下来，国外的投资者信心受到空前的打击，交易量急剧萎缩，外资大举挂盘抛售俄罗斯公司的股票，加剧了跌势。在外汇方面，莫斯科的中央银行们为了保护卢布而不得不抛出手里的美元储备，一度以五千亿美元占世界第三位的俄罗斯外汇储备，在半年的时间里下降了将近三分之一，可是仍旧不能挽回卢布的节节败退。长期以来由于执行对美元的紧跟政策，卢布兑美元的汇率一直保持在 23到24左右，但是08年底的时候跌到了29.4，跌幅达到了21%。

　　信贷危机带来的后果是对信贷极其的不信任。在10月中，圣彼得堡当地的商业机构，开始拒绝接受在世人眼中“问题银行”发行的信用卡作为旅游者到当地消费的付账手段。英国老牌的汇丰银行因为投资保守，次贷极其衍生风暴之中损失有限，因此被认为是良好的银行，但是相比之下，美国的华盛顿互惠银行（Washington Mutual）和美联银行（Wachovia）就是问题银行的代表。对于中小商户来说，俄罗斯的银行还款周期通常是90天，但是就这平时市场正常运作下，没人当回事的区区90天，此时此刻也变得是可忍孰不可忍。没人愿意冒损失还款的风险，在俄罗斯不是没有先例，这种情况现在又正在开始滋生。11月中，炼焦煤大企业拉斯帕斯卡雅公司，自9月份以来的第四季度营业额，货币回笼的总量只占应收货款的21%，这家公司的管理层不得不预警这个季度盈利，下调达三分之二之多。对于俄罗斯最大的公司，俄罗斯天然气工业公司（Gazprom）来说，每当经济走向衰退的时候，赖账不付就成为它们心头永远的痛。在1996年这个比率是惊人的75%，在1998年夏季俄罗斯金融风暴之中也得到了重演，如今的一幕，只怕又是似曾相识。

　　其实回过头去看，短短的几年前，俄罗斯的股市也曾从高位回落到过今天600来点这样的低点，不同的是起因迥然不同，投资人的心态也产生了很大的不同。几年前是否对俄罗斯进行方向性明确的单边投资，曾经在很长一段时间内，是我们争论的焦点。
　　日期：2009-04-05　17:12:16
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　　在2005年初，俄罗斯股市缓慢地从03-04年间尤科斯事件爆发的余波之中挣扎着复苏，一年前匆忙从俄罗斯出逃的数十亿美元规模的资金也开始慢慢随着国际油价的上升回流到俄罗斯。作为俄罗斯市场交易风向标的RTS指数，在过去的一两年里经历了大起大落，由2002年4月的350点增长至04年4月的将近800点，随即又快速下跌至04年年底的不到600点。在这个时候，伴随着我们公司在04年创立的一只侧重于全球新兴市场的组合基金的快速发展，要不要人为的加大俄罗斯市场的投资比重，成了我们研究的一个主要方向。

　　对于俄罗斯市场，西方投资者们可以说是有如惊弓之鸟，又如同寒冬走在冰凌河面上的孤狼，走一步，停一停，听听有什么动静。1997年RTS指数也曾到达过将近600点的历史高点，但是从10月开始的由亚洲开始的金融风暴蔓延到俄罗斯，又在俄罗斯本国发行太多的短期巨额国债以试图偿还内外债失败的引发下，破坏效应被几何级数放大，最终导致国家债务违约，造成全球股市大震荡，本国的股市指数也跌去了90%多，至98年的10月，只有可怜巴巴的四十几点。在对冲基金界，除了美国长期资本管理公司由于投资俄罗斯国债直接猝死以外，几只重仓做多俄罗斯诸多工业公司股票的基金也分别跌去了70%至90%不等。如果一只基金的跌幅在很短的时间内达到了这样的水平，那么究竟是跌70%还是跌90%，别人麻木的听起来倒也并无太大的分别了。投资者的一个共性，好比电影爱好者，对于恐怖电影里面的经典桥段，印象比那些皆大欢喜的大团圆俗套情节要深刻得多，又好似天蝎座的男女，极能记仇，再加上报复心强，虽然表面上还会若无其事地耍酷，实则睚眦必报，瞅准机会做局，暗地里等着拍一黑砖。这样的人，很难上第二次当。