还好罗杰是个有耐心的人，在他的指点下我渐渐弄明白了那些行话的含义。比如上面那个电话的实际意思是：“关于500万亚利桑那州咸水河工程债券，票面利率 5%，到期时间 2035年，我们买方出价 4.55% 收益率，客户卖方报价 4.50% 收益率，双方均不让价。”言外之意，你想买卖的话现在可以插一腿了。
　　日期：2011-05-21　11:45:01
　　%4．宇宙的中心 (4)

　　新交易员要取得代表公司做交易的资格，首先需要通过“第七系列”(Series 7) 和“第六十三系列”(Series 63) 考试，前者涉及证券法规，客户交易等方方面面，后者涵盖地方性法规，都是选择题考试，答对 70% 就算过关。新员工只有三次机会，过不了就得走人。 好赌的交易销售人员经常用某人的考试分数打赌，有的还做起了“买价75，卖价80”之类的“做市交易”。我的考试成绩本来是牛派赚钱的大好时机，但由于全体做多，没人赢到钱。好像没费什么力气，我“第七系列”就考了个罕见的95%，这使我一度对自己产生了怀疑：为什么数学研究做不动，标准化考试却总是取得变态高分？ 难道真是“高分低能”吗？一番反思之后，我悟出了其中的道理：数学追求的是绝对完美，看似简单不过的哥德巴赫猜想、庞加莱定理，能让数学家们花费上百年的时间，所以这一行不适合我。高盛的策略部门需要的是金光闪闪的资历、权威式的话语权，这工作也不适合我。做交易员倒是和参加标准化考试颇有类似之处：两者都需要反应快，在有限的时间内迅速分析大量信息，然后综合各方面情况，做出未必最佳，但是“较佳”的选择。和考试学生一样，交易员也有机会根据自己的“分数”调整策略，以利再战。

　　我为终于找到了适合自己的职业感到无比振奋：脱离了21点和德州扑克的“业余赌场”，进入了华尔街这个“职业赌场”，用老舍先生《茶馆》里的话说：“咱不抽大烟了，改抽白面儿了！
　　日期：2011-05-21　22:54:34
　　%5．杜邦公式 (1)
　　2006年，我们市政债券交易组的业绩顺风满帆，基本上每个月都有几百万美元进账。 看着地里的“庄稼”蹭蹭往上涨，文森和罗杰两个“老农”乐开了花——他们可是有提成的。 就连我这个刚入行，只挣点工分口粮的学徒也喜滋滋的，憧憬着自己当上老农的那一天。
　　也许读者会问，就三个交易员守着几台电脑和几部电话，怎么能赚那么多钱？投资银行到底做得是什么买卖，能这样“点石成金”？大体说来，投行的利润来源主要有以下几项。 首先是传统业务，包括承销股票、债券、公司并购、做市交易、证券经纪、帮助客户理财等等。八十年代之后，随着资产证券化的发展，投资银行逐步介入向实体经济提供资金，然后将信贷打包卖给投资者的业务，比如上节提到的房贷抵押债券，这就是所谓的“影子银行体系” (Shadow Banking System)，后文还将详细介绍。 近十几年，在宽松的货币政策和繁荣的资本市场吸引下，投资银行越来越多地从事利用自有资金投资获利的行为，前文提到的高盛“一鱼三吃”策略和鲁西银行扩展自营交易的方针，都是实例。

　　为了便于读者了解投行的经营模式和业务发展的大致脉络，我们不妨通过一个基于实际的虚拟剧本，看看“超盛证券”是如何围绕着创造利润，提高净资产回报率的主轴发展业务的。
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　　地点：超盛证券，华尔街老牌投资银行
　　人物：
　　牛老大：超盛首席执行官（CEO）
　　猪哥靓：高级顾问，军师
　　关西铁：负责投资银行部(Investment Banking)
　　柯户多：负责资本市场部(Capital Markets)

　　常达包：负责资产证券化与结构化产品(Securitization and Structured Products)
　　郝大丹：负责自主投资，自营交易 (Principal Investment and Proprietary Trading)
　　栾亚宝，孟哲来: 交易员，危机前离开超盛，自己开了对冲基金
　　钱聪聪：交易员，危机中离开超盛，跳槽到紫金朵对冲基金
　　第一幕：镀金时代
　　却说牛老大荣升超盛证券首席执行官，董事会给的任务是：为股东创造回报。 牛总的业绩评估将以净资产回报率 (ROE: Return on Equity)为主要标准。

　　股东在过去叫“东家”，是企业的拥有者，老总是给股东打工的，以前叫“掌柜”。东家投资当然是为了赚钱，所以“净资产回报率”应该是掌柜牛总奋斗的重要目标。5％如何呢？这和国债收益差不多，股东也不用开公司了，直接买国债更省心。所以牛总的目标应该是10%到15%左右，这不是一个能轻易达到的指标，于是牛总找来了军师猪哥靓。

　　猪哥数学系出身，但学艺不精，拿手的只有算术。算术学家猪哥在纸上写下了一个简单公式，为牛总揭示了ROE背后的深刻道理。
　　杜邦公式 (Dupont Formula)：
　　ROE = 净利润／股东权益
　　(Net Profit / Equity)
　　=（净利润/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/股东权益）
　　(Net Profit / Sales) * (Sales / Assets) * (Assets / Equity)
　　= 销售利润率 * 资产周转率 * 财务杠杆比率
　　(Profit Margin) * (Asset Turnover) * (Financial Leverage)

　　猪哥进一步分析，要想让超盛的ROE达标，就得从杜邦公式指出的三个方面想办法，首先要抓销售利润率。显然，一本万利的买卖最好，比如微软，人家玩的是高科技，又占据市场垄断地位，所以一张成本五块的软件光盘就敢卖五千，利润率惊人。不妨把依靠销售利润率提高ROE的方法称为“微软模式”。当然，叫“中国移动模式”也很贴切（注：此处采其大旨，暂不区分净利润和毛利润）。

　　牛总一听恍然大悟，马上找来投行部负责人关西铁和资本市场部负责人柯户多，向他们布置了任务。在老关领导下，超盛猛做股票发行、公司并购等传统融资业务，这些都是靠人脉、靠人才，不需多少资本而油水丰厚的“微软模式”业务。在老柯指挥下，超盛大量承销债券，做市交易也红红火火，客户们你来我往，超盛风险不大却获利甚多，这也符合“微软模式”。

　　依靠传统投行和交易业务，超盛很风光了一阵子，但竞争越来越激烈，老关和老柯都抱怨市场趋于饱和，牛总不得不寻找新的增长点，于是他又找来了猪哥靓。猪哥分析，超盛得从杜邦公式的第二项上想办法，提高资产周转率。在企业界，薄利多销的零售业是这种模式的典型。零售业的核心是让资产“转起来”，大量进货，大量出货，周期越短越好。不妨将这种依靠资产周转率提高ROE的方法称为“沃尔玛模式”。人们在生活中会注意到，商场里的服装一旦过季，通常会大幅减价，在美国更是如此。有经验的店员应该向顾客解释：本店正依照杜邦公式，努力提高资产周转率呢！