《金融幻象》
第21节

作者: poseidonnep
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  每个人的贪婪的上限是不一样的,同样每一个人愚蠢的下限也是不尽相同的。尽管有很多人贪得无厌,但是确实有人是贪得有足时。尽管有人愚不可及,但确实有人不会愚昧到死。人贪婪力量的大小变化与愚蠢程度的上下变迁,使得人类不会因为贪婪和愚蠢而自我毁灭,榨干每一滴血。
  贪婪会传染。当贪婪的人发现别人在轻松获利时,喜欢一窝蜂地凑热闹,抢机遇,带来了更多的贪婪之人。贪婪还会自我增强,当人轻松挣到100万的时候,绝大数想的不是适可而止而是想要1000万,贪念会一发不可收拾。
  很多自诩聪明的人在贪婪心的引诱下,很快就忘记了贪婪的恶果。往往越是聪明的人,面对巨大诱惑的时候,忘记的更快,成为一个被贪婪奴役的蠢人。当愚蠢与贪婪相遇,贪婪引发愚蠢,愚蠢促进贪婪,最终让人类吹起了一个又一个自欺欺人的泡沫。纵观人类历史上历次严重的泡沫,我们都可以清晰地发现背后都是不断泛滥的贪婪之心在作祟。

  在完全商业化的社会,逐利已经成为根深蒂固的习惯,贪婪已经被制度化和合理化。以最小的付出占有最多金钱成为每一个理性人的追求,通过投机轻松获取价差就是其中最诱人的一种。金融的发展和交易范围的扩张,使得越来越多的产品成为了投机获利的标的,例如股票、商品、房子、古董、原材料等等。“赌博”的工具越来越多,“赌场”离每一个人越来越近,参与者只会愈来愈众。

  贪婪之心过去一直存在,现在也在发挥作用,未来一样不会消失,只要有人类在地球一天,贪婪之心就永远不会消失。贪婪之心不死,未来形形色色的泡沫依然会大放“光彩”。

日期:2010-03-13 07:55:48

  第三节泡沫的发展过程:高丨潮丨之后是凄凉无限
  历史上公认的最著名最疯狂的三大泡沫是指荷兰郁金香泡沫、英国南海股票泡沫和美国密西西比土地狂。
  荷兰郁金香泡沫
  17世纪是荷兰人的世纪,荷兰人被称为“海上马车夫”。荷兰是当时世界金融中心和经济中心。巨额财富源源涌入荷兰,富人批量诞生。有钱的贵族们开始追求生活享受,观赏和佩戴郁金香就是当时上流社会高端享受的潮流。慢慢地,郁金香形成了一个完整的市场链条,从育种、培养、定级到交易有一套完整的市场体系,出现了郁金香期货市场。从1634年开始,炒卖郁金香成为荷兰的全国性运动。大大小小的投机商囤积了大量郁金香球茎以待价格上涨,很快欧洲的贵族们也参与进来,泡沫急剧膨胀。到1636年10月,不光稀有品种的郁金香价格狂涨,几乎所有的郁金香价格都在持续上涨。在一个多月期间内,郁金香的价格十几倍,甚至几十倍地涨,所有参与泡沫的人都发了大财。高丨潮丨时期,一颗郁金香球茎的价格超过几公斤黄金。1637年2月,郁金香交易最终交割的时间快到了。一旦把郁金香的球茎种到地里,就很难再转手买卖。2月4日,卖方开始恐慌抛售,泡沫破灭,郁金香球茎价格一泻千里,一周跌幅达90%。到1739年,有些品种的郁金香价格狂跌到最高价位的0.005%。郁金香泡沫加速了荷兰衰落的步伐, 荷兰的世界霸主地位就像郁金香价格一样直线滑落。

  英国南海股票泡沫
  1711年英国贵族创办了南海公司,获得英国政府所赋予的专营权——与当时为西班牙殖民地的南美洲和南太平洋的贸易权。英国政府出让专营权时要求南海公司承销部分英国国债。1719年英国政府接受了用南海公司股票偿还全部英国国债的建议。1720年南海公司向公众出售公司股票。公司董事不断散布谣言夸大南海公司的利润前景,股价从1月的128英镑一路飙升至9月的1000英镑。一夜暴富的故事吸引了无数追随者,许多人放弃工作投身股市。数据显示,最高丨潮丨时南海公司的股票总值是全欧洲(包括英国)现金流通量的五倍。很快,内幕人士开始大举抛售股票,南海公司的故事受到质疑,股价一落千丈,12月跌至129英镑,南海泡沫破灭,许多投资者破产,接受南海公司股票做抵押贷款炒股的银行纷纷倒闭。因为受伤太深,所以在此后100多年里,英国再没发行过一张股票。

  美国密西西比土地狂
  佛罗里达州位于美国的东南端靠近古巴的地方,冬季温暖湿润,是纽约富人们的度假胜地。从1923 年开始,佛罗里达的人口大增,土地的价格急剧上升。在迈阿密近海的200 公里地段,建设项目如雨后春笋般纷纷矗立。有限的土地供给带给人们无限遐想。开往迈阿密的一列列火车上,挤满了做发财梦的美国人(这种场景特别像1994年左右一船船冲向海南岛地产泡沫的淘金者)。当时买土地的定金是10%,土地价格每升10% ,炒手们的利润便是100%。炒卖土地必须有银行参与。一开始银行还比较理性,贷款要考察借款人的还贷能力。但是随着土地价格的节节攀升,银行很快抛弃了这一原则,审批贷款不再看借款人的财务而专注土地的价格。1925 年,迈阿密市不过75000 人口,其中约有25000 个地产经纪人,超出2000家的地产公司;按比例而言,无论男女老幼,每三位居民就有一位专做地产买卖的。不过,随着沼泽地一块又一块投入市场,新进的资金不够支撑土地价格的不断飚升。财力不够雄厚的炒手很快被贷款压垮,银行只好收回土地到市场拍卖,土地市场压力迅速上升,泡沫破灭。很多在泡沫高峰时期买入的土地价格在30多年之后还没有涨回来,可见当时土地价格之疯狂。

  从这几个案例我们可以发现一个规律,泡沫一般只发生在投资资产市场(作为投机的郁金香球茎应该是资产而不是消费品),日常消费品市场不容易出现泡沫。前面我们谈到,任何资产的定价取决于未来现金流分布和资产折现率,而资产折现率=无风险收益率+风险溢价。所以如果资产的未来现金流分布、无风险收益率或者风险溢价发生任何非理性的变化,都有可能引起资产定价混乱。资产定价的决定因素比较复杂多变,所以泡沫一般只会发生在资产市场。泡沫的出现一般需要三个条件的配合:新故事、资金泛滥和非理性的市场情绪。

  新故事的出现会扰乱投资者对资产未来现金流的理性预期。例如20世纪90年代,美国信息科技大发展,许多高科技公司创立期初几年的盈利以几十倍的速度上升,所以投资者中间很快出现了新的故事和新的理论——新经济时代出现了,传统的资产定价方法已经落伍了,不能用原来老一套方法预测互联网高科技公司的现金流。新理论的出现颠覆了合理的定价方法,导致高科技公司股票定价混乱。许多所谓高科技公司的市盈率高达1000多倍,甚至无穷大(因为根本没有盈利),有的公司只要简单改一个名字,例如公司名称后面加上.COM或者加上NET字样,公司的股价随即几十倍,几百倍地上升。这些现象的出现说明所谓新经济的故事开始不靠谱了。

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